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1. 需求端：硬件创业主要发力点，Mini LED切中市场风口

Mini LED 是指尺寸为 50-200 微米的 LED 芯片，Mini LED 可用于背光及直显领域。Mini LED 背光是在传统 LED 背光基础上的升级版本，也是 Micro LED 发展过程中的替代品。Mini LED 背光相较于传统 LED 背光使用的 LED 芯片颗粒更小、显示效果更加细 腻、亮度更高，同时比 OLED 更省电，而且支持精确调光，避免了普通 LED 背光不匀 的问题。与 Micro LED 相比，Mini LED 的良率较高，成本较低，在量产方面具有明显优势。

2021 年 Mini LED 迎来规模商业化元年，全球面板和电子产品终端巨头纷纷推出采用 Mini LED 背光产品。根据 Arizton 数据显示，全球 Mini LED 市场规模将由 2021 年的 1.5 亿美 元增长至 2024 年的 23.2 亿美元，2021-2024 年 CARG 为 149.2%。国内 Mini LED 市场规 模将由 2019 年的 16 亿元增长至 2026 年的 400 亿元，2019-2026 年 CARG 为 58.4%。

Mini LED 相较于传统显示而言，显示效果更加细腻、亮度更高。Mini LED 背光显示屏的 技术指标主要分为高度、对比度、色域、OD（optimal distance）值等。亮度方面，散 Mini LED 可以实现高亮度（＞1000nit）；对比度方面，Mini LED 通过精细的 Local Dimming 可以实现超高对比度(1000000:1)；分区方面，传统直下式背光是百级分区为主，而 Mini LED 背光跃升为千级分区为主。OD 值方面，普通电视 OD 值在 20~30mm 左右，而 Mini LED 电视可做到 0 OD。

从产品投放市场的进度观察，海内外大厂持续推出全新 Mini LED 背光新品，推广者覆盖 整机厂商和 LCD 显示屏厂商。Mini LED 背光已成为显示产业创新发展的一大共识。在 LCD 显示屏环节，京东方采用玻璃基 AM 驱动技术，发布 75 英寸、86 英寸电视背光 产品、34 英寸显示器背光产品，P0.9 显示产品实现全球Top 1生产。TCL 也于近期发布了搭载 Mini LED 背光显示技术的 X11 系列领曜 QD-Mini LED 智屏电视。其中，旗舰款 TCL X11 65 英寸版/75 英寸版/85 英寸版售价分别为 13999 元/17999 元/27999 元。旗舰 TCL X11 采 用 Mini LED 面板和 QLED 技术，支持 2304 分区量子点控光，并配备了 576 颗背光驱动 芯片，全面提升了画质对比度和精细度。此外，TCL QD-Mini LED 的战略目标为未来三 年 TCL 大尺寸销量中 QD-Mini LED 渗透率超过 60%。TCL 持续在高端 Mini LED TV 进 行战略布局，有望带动 Mini LED 产业快速发展。

在整机环节，苹果、华为、三星、联想、海信等终端厂家加大 Mini LED 投放力度，纷纷 推出相应 Mini LED 显示产品，其产品遍布 PC、Pad、TV、VR、汽车等各个领域，Mini LED 产品在整机端快速渗透。

当前 Mini LED 背光已经成为 LCD 产业的突破口，是传统 LCD 显示重要的技术升级赛道， 已成为 LED 产业下一个增长点。目前 Mini LED 背光市场已经正式起量，从下游应用分 布来看，TV 和笔电市场将大力推动 Mini LED 需求扩容。以 Mini LED 背光电视为例，据 LEDinside 统计，2021 年电视整体出货量为 2.1 亿台，其中 Mini LED 电视出货量为 210 万，其中三星出货量为 150 万台，国产 Mini LED 电视渗透率具备巨大的提升空间。其次 汽车和 VR 市场也具备充分的发力空间。

2. 供给端：产业链具备量产优势，玻璃基方案更具想象空间

Mini LED 背光产业链脱胎于传统 LED 背光产业，是传统 LED 背光产业的升级。目前产 业链上游芯片、中游封装到下游显示的相关厂商纷纷布局 Mini LED，Mini LED 在产能、 技术、产品等方面逐步走向成熟，Mini LED 量产进程持续加速。

Mini LED 的渗透速度主要取决于技术与成本之间的平衡，成本对 Mini 背光的市场拓展起 关键作用。Mini 背光成本主要取决于：基板成本（分区越多，布线越密可能层数越多）、 芯片成本（分区越多，LED 芯片和驱动芯片越多）、制造成本、良率及未来维护成本等。其中背光基板、制造成本、液晶面板占较高成本比例。

从芯片端来看，目前 Mini 背光芯片端良率、一致性，和成本管控已基本成熟，仍具有较 大成本下探空间，封装端也向更高效、高良率，低成本的技术拓展。制造端来看，随着 Mini LED 产业链不断成熟，出货量大幅提升带来的规模效应将有效降低制造成本。从 Mini LED 芯片端来看，目前芯片厂商加速扩产，产能释放效应将在 2022 年逐步显现。大陆方面，三安光电、华灿光电、兆驰股份、澳洋顺昌光电、聚灿光电、乾照光电等公 司加大对 Mini LED 领域的投资，并稳步地推进 Mini LED 背光相关的扩产计划；中国台湾地 区方面，以富采为代表的厂商亦纷纷落地针对 Mini LED 的资本开支计划。

目前芯片厂商逐步攻克技术难点，芯片效率和良率齐升，上游环节的生产成本有望持续 下降。Mini LED 芯片降本的核心空间并不完全在于材料和工艺，而是当产业指数级规模 增长时，将产品收敛到少数几个通适化方案，才更容易实现降本目标。此外，封装端也向更高效、高良率，低成本的技术拓展。随着订单量的不断增长，封装 大厂扩产，例如国星光电的南庄吉利产业园项目、瑞丰光电的 Mini/Micro LED 湖北 生产基地项目、鸿利智汇的 Mini LED 二期园区等。目前封装企业 Mini LED 产能增长率 均维持在较高水平。

Mini LED 背光成本占整机的 20%，而背光灯板又有 50%的成本在于 PCB。从全球范围内 看，多数 PCB 厂商已纷纷布局 Mini LED PCB 基板，包括国内 PCB 企业如鹏鼎控股、 奥士康、中京电子、胜宏科技等，中国台湾地区企业欣兴、泰鼎、同泰、韩国永丰等。目前 国内 PCB 产业链配套相对成熟，具有充分的技术与产能准备，为 Mini LED 快速增长提 供了强大支撑。

按封装基板材料不同来区分 MniLED 的技术路径，目前 Mini LED 的技术路径包括 PCB 方案和玻璃基方案。其中，PCB 是常用的 LED 基板，具有技术成熟、成本低等优势，主 要由 LED 产业链厂商推广使用。而玻璃基板是 LCD 的关键物料之一，玻璃基 Mini LED 则面板厂推广主导力较强。成本方面，PCB 封装主要运用双层板，目前以进口为主。未来随着高端 PCB 物料的国产 化提升，PCB 方案的系统成本有望下降。但随着产品分区越多，导致运用的 PCB 层 数越多，也提升整体成本。玻璃基板方案主要是运用光刻技术将线路直接刻在玻璃基板 上，其光刻掩膜版等一次性投入成本较高，而规模应用后成本较低。

性能方面，PCB 热导率较低散热性能较差，且在大尺寸方面容易翘曲变形。而玻璃基具 备较高的热导率和散热能力。此外，玻璃基平整度更高，相比 PCB 在芯片转移技术上更 容易突破。玻璃基的劣势是易碎，相比 PCB 目前良率较低。应用前景方面，PCB 基方案是当前国内厂家的主流技术路径，被大部分 LED 厂商采纳。而玻璃基方案由于自身成本，性能等优势，未来将逐步发挥自身的优势，具备充分市场 潜力。（报告来源：未来智库）

3. 产业链跟踪：景气度持续上升，资本开支再上台阶

以中国台湾地区的电子产业作为观察点，Mini LED 的景气度持续上升，资本开支扩大突显了 产业对 Mini LED 发展方向的认可。从涉及的产业链公司来看，中国台湾地区 LED 芯片龙头 晶电 2022 年 2 月实现营收 18.10 亿新台币，同比增长 74.11%，环比减少-12.81%。公司 目前正建立年产能 30 万片 4 英寸的 Mini LED 芯片生产线，4 吋 Mini LED 背光源有望可 从 21 年的 100 万片增至 150 万片。此外，晶电投入 6.1 亿元新台币购置竹南厂房，为 2 至 3 年后 Micro LED 量产做准备。

中国台湾地区亿光 2021 年全年营收 250.28 亿元，同比增长 15.86%，创下自 2018 年以来近 4 年新高，主要源自去年公司在红外线、光耦合器、不可见光，以及 Mini LED 相关封装元 件/模块等各主力产品需求强劲推升。Mini LED 方面，2021 年公司扩大下游应用端导入， 预计 2022 年整体出货规模将保持两位数成长。除了原本的电视与笔记本电脑屏幕面板背 光需求成长速度加快，车用 Mini LED 相关产品也有望放量。此外，公司目前正与北美厂 牌客户合作 Mini LED 背光新品。

台湾表面黏着科技股份有限公司（台表科）主营业务包括原料及配件的采购及管理、工 程设计过程、SMT 装配过程、品质保证、物流管理和售后服务。在 Mini LED 领域主要负 责封装业务。2021 年台表科营收 657.2 亿元，同比增长 58.72％，税后净利 37.13 亿元 （新台币）、同比增长 69.26％，创历史新高。22 年 2 月公司营收 58.1 亿元，同比增长 73.6％，累计前两月营收达 121.1 亿元，同比增长 70.9％，创历年同期新高，主要是受 益于去年下半年美系客户笔电、平板受缺料影响，动能延续至今年初。公司主要为苹果 的 iPad Pro 和 MacBook Pro 进行打线组装业务，2021 年合计出货量为 850 万台，预计 2022 年出货可达 1,500 万台。2021 年 Mini LED 营收占比约 25％，预估今年在外部不利 因素逐渐缓解，以及客户有望推出新品下，产能可达满载，营收占比可望提升至 30％。产能方面，21 年台表科共有 210 条 SMT 产线，22 年预计增加 10 条左右，公司将放在开 发更多 Mini LED 客户，在 Mini LED 需求持续提升以及内存业务成长的态势下，公司预 期业绩快速增长。

隆达电子股份有限公司（隆达电子）主营业务包括生产发光 LED，涵盖磊晶、晶 粒、封装，是中国台湾地区 LED 产业中唯一垂直整合上游、中游、下游制程到照明产品应用 一条龙生产的企业。在 Mini LED 领域主要负责芯片生产与封装业务。2022 年 2 月隆达 营收 3.74 亿新台币，同比下降 16.66%，环比下降 27.84%，2022 年前两个月累计营收 8.93 亿新台币，同比下降 11.37%。目前公司 Mini LED 已开始交货给面板客户，美系品牌推 出 Mini LED 背光相关应用后，引导非苹果阵营加入设计，21Q4 大幅扩产，新产能已于22Q1 交付客户。公司不可见光 LED 产品 21 年扩增 3 倍产能，营收占比约 30%，22 年将 再扩张 50%产能。

富采投资控股股份有限公司（富采）由晶元光电与隆达电子之台湾地区两大 LED 集团透 过换股成立，主营业务涵盖外延片、芯片、封装、模块，产品应用范围涵盖显屏、专业 照明、车用、传感、5G 通讯、功率等应用。在 Mini LED 领域主要负责芯片生产业务。2021 年富采营业收入 364.25 亿元（新台币），同比增长 53.7%，毛利率 20.9%，同比增 长 18pct，净利润为 18.98 亿。营收大幅增长主要受益于疫情带动背光需求，高阶红光需 求旺盛 ，且 Mini LED 于 2021 年开始量产出货。2021 年 Mini LED 占富采总营收比大 约 25%-20%，预估 2022 年占比有望达到 30%。产能方面，预计 2022Q2Mini LED 新产能 将到位，届时 Mini LED 产能可提升 50%。资本开支方面，2022 资本开支约 55 亿元，其 中包括子公司晶电 3 日公布 6.1 亿元购买新厂。2022 年 Mini LED 市场渗透率进一步扩大， 富采作为 Mini LED 行业龙头，产能扩张及 Mini LED 新品放量将持续带动公司业绩增长。

以上便是Mini Led展小编为大家整理的相关内容，如果大家对这方面比较感兴趣，可以到Mini Led展参观交流。2022年10月12-14日，Mini Led展将于深圳国际会展中心（宝安新馆）隆重开幕，将以“跨界+芯+智造”为创新理念，展会将汇聚1,200个企业及品牌参展，展示电子元器件、PCBA制程、智能制造、 EMS服务、半导体封测等相关的国内外设备新品及先进技术解决方案。与同期多展联动，带来消费电子、家电、工控、通信通讯、汽车、触控显示、新能源、医疗器械、光电等领域跨界商机，绽放亚洲电子工业新活力。此外，同期将举办超30场跨国、跨界活动，覆盖PCBA制程、半导体封装、工业机器人、智能仓储与物流、机器视觉、智慧工厂、工业互联网、激光、3C、家用电器、通信、汽车、5G、物联网、人工智能、AR/VR、新能源、医疗器械、照明等热门话题，创新打造多元化国内、外商务配对社交机会，一站式捕捉亚洲跨界商贸网络，诚邀您莅临参观，为您解读更多行业发展新趋势。

文章来源：（报告出品方/作者：长城证券，邹兰兰、张元默）